调整将延续到2007年一季度末

　　我们面临的调整与去年10月~11月间、今年3月以及6月的调整不是一个性质，将是对整个1年多上涨过程的调整，即大B浪调整。此外，下半年基本面、政策面环境整体明显偏空，特别是由于市场走势较好，而被忽视了的扩容和非流通股上市流通压力，当市场步入调整就会集中释放。

　　一般规律，牛市的第一大浪，即大A浪之后的回吐往往会超过50％，与本轮行情对应的1994年7~9月的行情（上页图中的A2），由于当时市场环境预期极为悲观，之后的调整最大跌幅达到了涨幅的72.76％。目前市场环境比1994年要好得多，但是根据我们前面的分析，下半年市场整体面临的外部环境依然明显偏空，而很多偏空的因素将会影响到2007年，如非流通股上市流通的压力将逐渐增大，2007年才达到高。因此，大盘一旦步入调整，回落的幅度虽然不会有1994年的大，但很可能也将会超过涨幅的50％，或者说，如果本轮行情在我们预期的上证指数1850点附近见顶，未来的调整将至少要跌至上证指数1400点附近。

　　从月K线图看，虽然上涨行情已经持续1年，但目前很多长期均线还没形成上行，如30月均线才走平，而60月均线还在继续下行，一般大B浪调整会回抽长期均线，而大盘一旦形成调整，预计上证指数的长期均线也正好在1400点附近汇集。

　　从周期看，自2002年以来A股市场表现出明显的周期性特征，在一轮上涨---下跌的循环过程中，虽然上涨和下跌所运行的时间长短不同，但每轮循环的低点与低点之间的间隔却都保持基本稳定，在40~46周之间。大盘强的时候上涨过程较长，下跌过程较短；反之，大盘弱的时候上涨过程较短，而下跌过程较长；而当市场特别强或特别弱时则可能以急跌或急涨的方式，在极短的时间内完成调整或反弹过程。如2004年9月期间由于市场极其弱，大盘就以急涨的方式完成反弹，而实现周期的稳定；又如今年6月份的调整，由于市场处于极强状态，大盘则以急跌形式完成调整，达到周期的稳定。如果以前期6月14日形成的低点向后推40~46周，由此可以推断市场一旦步入大B浪调整，调整就将延续到2007年的4月份，或前后。

　　综合上述分析，预计3季度大盘将会继续上涨，但空间已经不大，而4季度将步入调整，并且调整至少延续到2007年第1季度末，而调整目标将在上证指数1350点附近。

　　宏观经济驱动牛市将延续数年

　　我们认为，我国目前正处于类似日本50~60年代的发展时期，加速城市化和重化工业的大发展使固定资产投资增长率持续保持在高水平是必然的，而GDP保持在10％左右的高水平也并非不能持续的增长速度。我们认为，自2005年7月A股就已经步入牛市，虽然人民币升值是这个牛市的驱动力之一，但我国经济的高速增长才是这轮牛市的主要驱动力，这轮牛市将能持续很长时间，可能是数年。

　　明年上证指数将围绕1550点整理

　　虽然我国股市已步入一轮大牛市，但是并不意味着是一路单边上涨，而依然将遵循波浪理论的大原则。我们预计整个2007年全年都将运行大B浪调整。预计在今年4季度开始的调整将会延续到2007年1季度，最低跌至上证指数1350点附近。2007年3~4月将将会展开一次时间短但力度还较大的反弹，之后将再次回落直到2008年初。整体上2007年大盘将围绕上证指数1550点上下200点波动（不考虑新股发行对指数的影响）。

　　从技术上看，到2008年初才能完成大B浪调整。我们预计，到2008年初我国宏观调控将取得明显成效，紧缩政策开始放松。同时，市场也适应了股权分置改革带来的非流通股上市流通的冲击，以及高速扩容的压力，而股权分置改革带来的上市公司治理方面的改善开始显现出良性作用，市场步入新的健康发展阶段。此外，统一所得税率，启动消费等多项刺激经济发展的政策实施，奥运会召开更使举国欢腾，市场将会充满非常乐观预期。而经过1年多的调整，市场的平均估值水平可能再次处于低估状态。

　　我们预计，在2008年，偏低的估值水平，乐观的预期与市场内在趋势将形成共同向上推动力，将会驱动新一轮大行情，这将是这轮牛市的第3大浪，类似于1996年初至1997年5月的大行情，强度将超过本轮行情。