技术上本轮行情已进入末期

　　我们认为，2001年以来的熊市在2005年7月20日结束，之后就进入了新一轮大的上升周期，即牛市，而到目前都运行在这轮新牛市的第1大上升浪，即大A浪（见下图中的A4）。从下图可以看出，自2001年6月以来的熊市的大C浪是从2004年4月上证指数1783点开始（见下图中的C3），而自2005年7月20日以来的上升浪与1994年7~9月的行情类似，都是一轮大熊市后的第一波上涨行情。一般熊市结束后的第一波大上升浪就是收复熊市大C浪下跌的幅度，对比之下可以预计，从2005年7月20日开始的这轮大上升行情的目标点位理论上在上证指数1783点附近，考虑到中国银行上市，以及今后新股上市首日记入综合指数对上证指数的虚涨影响，那么目标点位应该在1850点附近。

　　从上证指数2005年以来日K线图也可以看出，2005年7月以来的上涨过程的走势浪型非常清晰，而目前已经是上升的第5浪，5浪本身就有构筑顶部的性质，这也支持前面上证指数1850点附近就是本轮行情的顶部的推断。

　　显然，从技术上分析，今年大盘的上涨空间已经非常有限，甚至可以认为未来大盘的走势就是构筑顶部的过程。

　　预计9-10月步入大二浪调整

　　经过1年多的上涨，上证指数最大涨幅超过70％，深圳综指上涨了约90％，沪深300成份股的平均市盈率已从10倍（考虑股改对价因素后）的低估水平上升到目前17倍左右的基本合理水平。下半年市场面临着整体明显偏空的外部环境，与技术上即将见顶的趋势相呼应，因此我们预计，下半年A股市场将结束这波已经延续了1年多的行情，步入调整。

　　从时间上分析，我国证券市场史上最长的一波行情是2000年1月至2001年6月，历时18个月，而这波行情能延续如此之长有一个特殊的原因，即B股在2001年3月对境内投资者开放，引发了一波井喷式的大行情，刺激了本来已经疲惫的A股市场，使A股行情多延续了3~4个月。我国证券史上持续时间第2长的行情，也即最大的一波行情是1996年2月至1997年5月间，历时16个月。本轮行情从2005年7月开始到目前已经延续了13个月，已接近历史上一轮大行情的时间极限。显然，从运行时间上考虑，本轮行情也应该在下半年结束。

　　目前众多长期均线，和长期技术指标都形成了多头排列，或开始向上运行，这表明市场依然有上升惯性。从个股和板块分析，2005年7月20日以来的行情虽然整体累积涨幅巨大，延续的时间也已经较长，但是还有部分板块和个股涨幅并不大，包括很多基本面非常良好的板块和个股、如钢铁、交运、电力板块等等。根据过去的经验，在我国股市，这样的大级别行情一般所有主要股票和板块都会轮涨一遍，这也预示着有很多个股会在未来补涨，从而在主流板块震荡筑顶的过程中推动市场继续震荡缓慢攀升，这也正是第5浪的特征。

　　综合上述分析，我们认为本轮行情还会延续相当一段时间，但是上涨空间已经非常有限，很可能在今年9月~10月之间，上证指数1850点附近结束。事实上未来一段时间的走势可以看成震荡构筑顶部的过程。